Quartalsrückblick Q4/2023

Im vierten Quartal 2023 fanden insgesamt 32 Termine mit Vorständen der im „Umweltspektrum Mix“ enthaltenen Emittenten statt. Die GS&P war auf vier nationalen (DZ Bank, Eigenkapitalforum, Equity Forum, Warburg) und einer internationalen Kapitalmarktkonferenz (Berenberg) zugegen. Abseits der Saison fand lediglich eine Hauptversammlung – von ABO Wind – statt.

Bei ABO Wind gestaltet sich die Situation kompliziert und langwierig. Die GS&P zeigte erhebliches Engagement, um die Umwandlung der AG in eine KGaA abzuwenden. Hierzu fanden im zweiten Halbjahr 2023 und speziell im vierten Quartal mehrere Gespräche mit Management, Aufsichtsrat sowie anderen involvierten Parteien statt. Die GS&P äußerte deutlich deren Bedenken über die ökonomische Sinnhaftigkeit des Formwechsels nicht nur mündlich und per Schriftverkehr, sondern auch persönlich vor Ort bei der außerordentlichen Hauptversammlung per Stimmrechtsausübung.

Weitere Managementgespräche mit Nachhaltigkeitsbezug fanden unter anderem mit Vonovia (CO2-Ziele, Erschwinglichkeit von Wohnraum), Duerr (ökologischer & ökonomischer Nutzen effizienterer Neuanlagen), Verbio (Kapazitätsausbau von Treibstoffen der 2. Generation, CO2-Zertifikate) und PNE Wind (Governance) statt. Gespräche mit Medios und Elekta bestätigten die Vorzüge und den Patientennutzen der angebotenen Produkte und Dienstleistungen. Auch abseits der Portfoliounternehmen fanden zum Beispiel Gespräche mit Biotage oder Oxford Nanopore statt, die beide erhebliche, positive Beiträge für ein gesundes Leben leisten können

Fondsallokation

Die Allokation kann im Laufe der Zeit variieren. 
Stand: 31.12.2023, Quelle: Attrax Financial Services S.A.

Nachrichten im Portfolio gab es im 4. Quartal u.a. bei Brødrene Hartmann, dem dänischen Produzenten von Eierverpackungen: So wurde das erste eher niedrige Übernahmeangebot im September in Höhe von 300 dänischen Kronen von den Aktionären inklusive dem Umweltspektrum Natur zunächst abgelehnt. Daraufhin erhöhte der Mehrheitsaktionär Thornico das Abfindungsangebot im Oktober auf 360 DKK, welches von der Aktionärsschaft angenommen wurde, sodass die Aktien zum Jahresende hin gewinnbringend ausgebucht wurden.

Positiv entwickelte sich zudem beispielsweise die Aktie von Flex. Hier stand mit dem Spin-off von Nextracker ein Event an, das wie erhofft positiv auf den Kurs gewirkt hat.

Nextracker ist eine spannende Situation: Das schnell und profitabel wachsende Unternehmen stellt Solartracker her, mit deren Hilfe die Solarmodule auf Freiflächenanlagen nach der Sonne ausgerichtet werden, und ist in diesem Bereich Weltmarktführer. Typischerweise werden solch attraktive Unternehmen in Zukunftsmärkten hoch bewertet. In diesem Fall war Nextracker aber nur ein Konzernteil der größeren Flex, die als Auftragsfertiger mit mäßigem Wachstum sehr günstig bewertet war. Da der Wert von Nextracker innerhalb von Flex nicht eingepreist wurde, gab es hier die Gelegenheit mit einem kleinen Umweg sich sehr günstig an einem höchst spannenden Geschäft zu beteiligen.

Fondsallokation

Die Allokation kann im Laufe der Zeit variieren. 
Stand: 31.12.2023, Quelle: Attrax Financial Services S.A.

Ohne blaues Auge davongekommen?! Im zurückliegenden Quartal hat sich das Fondsmanagement von Fisher & Paykel Healthcare getrennt. Das neuseeländische Unternehmen mit einem Fokus auf Atemwegs- und Schlafapnoelösungen geriet 2022 in den Fokus. Nach einer massiven „Hypephase“ vor und während Corona erschien das Unternehmen zum Kaufzeitpunkt (April 2022) wieder deutlich attraktiver bewertet. Die strategischen Ziele und die Positionierung schienen insgesamt sehr attraktiv.

Den Einstieg belohnte der Kapitalmarkt mit einer ordentlichen Entwicklung bis zum Jahresende. Ein erwarteter Trend der sich im Folgejahr 2023 leider nicht bestätigen konnte. Doch nicht nur die Kursentwicklung beschäftigte das Fondsmanagement. Auch in den Bewertungsprozessen wuchs die Sorge. Was vormals gut aussah, sah insbesondere ab Q4 im „Warnmodell“ aus bilanzieller Sicht und unter Berücksichtigung des Ausblicks weniger gut aus. Als Folge wurde vom Fondsmanagement ein passender, kurzfristiger Ausstiegspunkt gesucht und im Dezember 2023 wurde die Position (mit leichtem Gewinn) verkauft.

Zum Glück, denn die Meinungen zum Unternehmen haben sich insbesondere zum Jahresauftakt nochmals verschlechtert. Alleine im Januar wurden von Analysten drei unterschiedlicher Firmen Verkaufsempfehlungen bestätigt bzw. ausgesprochen.

Fondsallokation